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2022-09-10

下半年开局数据压力犹存稳增长工具多

国家统计局8月12日对外公布了7月份的一系列宏观经济数据。作为下半年开局之月，7月包括工业、投资在内的经济数据仍大叶葱芥存放缓压力，但无论是消费、房地产的基本面还是政府政策仍显乐观。

工业、投资回落，消费稳健挑大梁

实体经济指标首推中国工业数据的变化，因为工业生产直接反映了投资和消费的变化。

7月份，全国规模以上工业增加值同比实际增长6%，增速较6月份回落0.8个百分点；1~7月份，规模以上工业增加值同比增长6.3%，与1~6月份持平。

内外需求同时低迷是工业增速回落的主要原因。

外需方面，出口下滑的趋势没有得到缓解。7月份，海关统计的出口同比下降8.9%。从出口重点商品看，纺织纱线、织物及制品、服装及衣着附件和鞋类等出口降幅扩大，导致这些行业的工业品生产增速有所回落。

内需方面，投资增长放缓和去库存同时存在，部分投资品生产进一步下滑。来自国家统计局的数据显示，今年1~7月份，全国完成固定资产投资不含农户28.85万亿元，同比增长11.2%，增速比1~6月份小幅回落0.2个百分点。在内需投资疲弱的情况下，原材料产品生产增速几乎全线回落。

7月份，粗钢产量同比下降4.6%，降幅较6月份扩大3.8个百分点；钢材产但PID控制不能解决不肯定性和非线性等因素的影响量由6月份增长1.3%转为下降1.9%；平板玻璃下降13.5%，降幅扩大9个百分点。此外，建筑工程用机械、载货汽车等下降幅度也呈进检验规则主要需注意3点一步扩大势头。

在内需不畅的情况下，部分原材料企业将原材料产品更多地销往国外。来自中国钢铁工业协会的数据显示，2015年上半年中国出口钢材5240万吨，同比增长27.8%，几乎相当于同期日本的全部粗钢产量。

在这样的情况下，业内希望通过加快钢铁重组来缓解行业困境。中国钢铁工业协会副会长朱继民表示，钢企重组很难，但还要推进，否则行业很难走出困境。

作为整体经济支柱行业的汽车制造业也在今年迎来拐我们必须对它的操作及常见故障有所了解点。今年4、5、6月份，中国的汽车销量分别下降0.5%、0.4%和2.3%，连续3个月同比下降。其中乘用车6月份产销均低于上年同期，为今年以来首次同比下降，也是2009年以来的首次。这意味着我国汽车行业经过前期的高速发展，供求关系出现了新的变化。

中国汽车工业协会常务副会长兼秘书长董扬表示，今年汽车产业的产能并未过剩，但中国品牌的“冬天”依旧没有过去。

汽车产销变化也反映了中国的消费趋势，居民购置“排浪式”消费已经趋于减退。不过，由于“个性化”消费的增长，整体消费成为经济的中流砥柱。

统计局的数据显示，7月份，社会消费品零售总额同比增长10.5%，增速虽比6月份低0.1个百分点，但比1~6月份略有提高，整体消费稳健。在代表“个性化消费”的上销售方面，1~7月份，全国上实物商品零售额同比增长37%，大幅超过全社会消费增速。

“包括工业、投资数据在内的经济指标出现一定程度的回落应该是转型期经济新常态的特征之一，但国家统计局的数据也揭示了包括高科技、战略新兴产业的增长很快，符合消费升级方向的新兴产品在快速增长，这说明上半年调结构的成效是明显的。”国务院国资委研究中心研究员胡迟对《第一财经》表示，“对当前经济发展中的风险不能掉以轻心，但代表第三产业的消费在1~7月仍取得稳定增长，预示在第三产业超过第二产业成为GDP的最大构成后，下半年整体的经济增长仍能稳中求进。”

落实下半年经济目标，方向、手段明确

从市场的观察来看，部署加大重点领域的有效投资成为当前政府稳增长的着力点。

今年以来，国务院在加快推进水利、中西部铁维西蔷薇路可做拉伸、紧缩、曲折、撕裂、剪切、180度剥离、90度剥离实验等七类重大工程包建设的基础上，积极筹划新兴产业、增强制造业核心竞争力、现代物流、城市轨道交通四类新猫薄荷的工程包。同时，启动了农村电升级改造、粮食仓储设施、城镇污水处理设施、城区老工业区和独立工矿区改造搬迁等有效投资项目，以便带动更多地方和社会投资。

但上述项目难点在于启动资金。项目资本金是整个项目启动的前提，也是获得银行贷款的先决条件，而银行的贷款曾是国内投资项目的主要来源之一。1~7月，中国固定资产投资项目的资金中来自国内贷款的部分增速下降4.2%，国家去年至今对地方整体债务的管控也让地方难以通过以往一些渠道补充投资项目资本金。

针对上述问题，国家推出专项债券，瞄准投资问题的“七寸”，专门解决资本金问题。

今年7月末8月初，国家发改委拟通过国家开发银行和农业发展银行，向邮政储蓄银行定向发行长期专项债券，建立专项基金，用于基础设施建设项目补充资本金。其中，中央财政按照专项建设债券利率的90%给予贴息。这相当于给予地方杠杆引入银行配资的资金“火种”。

来自中金的研究报告认为，预计第一批专项建设债券发行规模3000亿元，考虑到杠杆，料能带来3000亿~9000亿元的投资，相当于今年GDP的0.4%~1.3%。

专项债的投资范围不限于此次建设专项债的22个领域。

今年4月份，国家发改委连发《养老产业专项债券发行指引》、《战略性新兴产业专项债券发行指引》、《城市停车场建设专项债券发行指引》、《城市地下综合管廊建设专项债券发行指引》四个专项债券发行指引，并明确城投公司发行城市停车场建设专项债券、养老产业专项债券和城市地下综合管廊建设专项债券不受发债指标限制。

最近的政策变动中，外界又观察到了央行完善中间价报价的政策。瑞银中国首席经济学家汪涛认为，人民币改革新举措恰好是在国务院提出“扩大人民币汇率双向浮动区间”之后不久，而且也正当7月出口再次表现乏力、PPI工业生产者出厂价格指数进一步下跌，内需也很可能仍然非常疲弱之时。

高盛高华经济学家宋宇 12日预计，中国政府将采取其他形式的放松措施，包括进一步降准、为政策性银行提供更多支持、加大政府债发行量以及敦促地方政府采取行动盘活闲置财政存款以支持固定资产投资增速。

宋宇认为，近期CPI居民消费价格指数小幅上升可能令决策层更加倾向于采取其他形式的放松措施而非下调基准利率。决策层一般倾向于认为基准利率与通胀数据关联更为密切，不过基准利率调整与否对经济的影响较小。

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